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糖蜜采购趋于尾声,成本弹性进一步确定

分类:
行业新闻
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发布时间:
2019/01/11 16:20
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评论1、从需求角度分析糖蜜价格变动原因:以成本为核心的糖蜜定价机制是我们认为有相当解释力的逻辑,历史数据同时考虑基本面和货币面原因。糖蜜是蔗糖生产的废物,50-60%用来生产食用酒精(玉米、木薯和糖蜜都可以用来生产食用酒精;我国食用酒精产能中,玉米酒精产能占据一半以上、达68%,木薯酒精产能位居其次、占24%,糖蜜占8%左右),20-25%左右用来生产酱色及作为化工原料,剩下<20%的糖蜜用作生产酵母,所以糖蜜价格主要受(1)食用酒精价格及食用酒精厂开工量和(2)木薯、玉米等生产食用酒精的经济性的影响。而由于中国蔗糖产量相对稳定,所以食用酒精生产/价格以及木薯、玉米等原料生产食用酒精的经济性对糖蜜价格的影响最大,又由于图一中所表示的逻辑关系,食用酒精和糖蜜价格整体上与燃料乙醇和石油的价格走势一致。

 

根据下图的逻辑链条显示,糖蜜价格最终与原油价格以及经济基本面相关。最简明的逻辑是,石油价格上升带动燃料乙醇价格上升,而生产原料乙醇的主要原材料是玉米、薯类和非粮原料,其中的玉米和薯类同时也是生产食用酒精的主要原料,燃料乙醇的价格上涨拉动下游原料价格上涨,从而导致食用酒精价格上涨,从而使食用酒精价格的上涨成为拉动糖蜜价格上涨最直接的因素。反之亦然。同时,使用玉米、木薯生产食用酒精的经济性会影响酒精厂商在各种原材料之间的选择,并对食用酒精价格产生压力,所以其价格变动亦会影响糖蜜价格。

 

盈利预测和评级买入,目标价 39.2元。2012-2013年的收入预测为30.90亿/38.72亿, EPS 为1.398元/1.802元,维持买入评级,目标价39.2元,相当于28.05x2012E PE 和0.85xPEG(2012E)。